一、核心结论
2025 年医美行业进入供给爆发 + 竞争白热化 + 深度洗牌周期，由产品竞争转向生态竞争，玻尿酸龙头集体承压，胶原蛋白赛道高增但盈利遇阻，上游比拼重心从三类证数量转向技术、研发、供应链、终端洞察。
二、行业供给侧概况
2025 年新增52 张三类医械注册证，其中玻尿酸 25 张、胶原蛋白 7 张，供给大幅放量。
截至 2026 年 4 月，国内胶原蛋白三类证达18 张，入局者激增。
三、2025 年头部企业业绩（亿元）
表格
| 公司 | 营收 | 同比 | 归母净利润 | 同比 | 核心表现 |
|---|---|---|---|---|---|
| 巨子生物 | 55.19 | -0.40% | 19.15 | -7.20% | 胶原龙头首现下滑 |
| 华熙生物 | 41.99 | -21.82% | 2.92 | +67.59% | 营收三连降，靠控费盈利 |
| 昊海生科 | 24.73 | -8.33% | 2.51 | -40.30% | 三年业绩低点 |
| 爱美客 | 24.53 | -18.94% | 12.91 | -34.05% | 五年首次营收利润双降 |
| 锦波生物 | 15.95 | +10.57% | 6.51 | -11.08% | 营收增、利润降 |
四、两大赛道现状
- 玻尿酸赛道：集体承压，突围求新
华熙生物：医疗终端、皮肤科学业务下滑；靠润百颜・玻玻、润致・缇透等新品对冲，控费增效。
爱美客：核心注射产品大幅下滑；收购韩国 REGEN，补童颜针等再生品类矩阵。
昊海生科：入门玻尿酸下滑明显；加码射频 / 激光设备，寻求第二增长曲线。
- 胶原蛋白赛道：高景气 + 竞争白热化
市场预计 2030 年规模达2193.8 亿元，年复合增速44.93%。
锦波、巨子均遇盈利压力；核心竞争转向空间结构正确性、产能规模、全产业链协同。
4 月 22 日新氧 × 锦波生物战略合作落地，推出薇旖美 ColPact，定价1999 元 / 支、2999 元 / 2 支，双方强调是供应链优化普惠，非价格战。
五、行业趋势与判断
竞争升级：从牌照数量战→技术 + 研发 + 供应链 + 终端需求综合战。
破局方向：拓展新适应症、开拓新品类，跳出同质化内卷。
格局走向：行业洗牌加剧，具备核心技术 + 规模产能 + 生态协同的头部将胜出，推动行业规范化、专业化。