中信证券美妆医美行业研报核心要点

美妆板块：2025 年美妆上市公司整体优于行业，盈利与股东回报提升；2026 年一季度竞争、流量、营销压力加大，普适性成长稀缺，改善 / 拐点型增长成投资主线。
医美板块：上游品牌方因发展阶段明显分化；下游医美机构议价能力边际提升。
投资方向：看好上游产品矩阵全、研发管线足、综合运营能力强的标的；看好下游定位差异化、运营高效的医美机构。